Kad aktivisti dara pareizi
Lai gan mēs esam plaši skeptiski pret lielāko daļu augsta profila aktivistu investoru, kas darbojas šodien, mēs arī esam vislielākie un visentuziastiskākie aktivistu investoru atbalstītāji, kad viņi cenšas panākt autentiskas, nepieciešamās pārvaldības reformas.
Tikai šonedēļ veiksmīga pilnvaru cīņa, ko vadīja Browning West un konsultēja Longacre Square Gregs Marose Kanādas apģērbu ražotājā Gildan atjaunoja bijušo izpilddirektoru Glennu Chamandy uzņēmuma vadībā, pēc tam, kad viņš tika pēkšņi atlaists bez iemesla decembrī, neskatoties uz strauji augošo finansiālo sniegumu un nesaprotami aizstāts ar bijušo sporta direktoru ar pretrunīgu pagātni. Šis sliktās pārvaldības lēmumu virkne izraisīja sacelšanos: neparasti daudzi no Gildan vecākajiem izpilddirektoriem parakstīja vēstuli, atbalstot aktivistu cīņu pret savu pašu uzņēmumu. Pirms gada akcionāru sapulces pieci direktori atstāja valdi. Kad kļuva skaidrs, ka akcionāri pārliecinoši balso par aktivistu kontroli, visa Gildan valdes direktoru padome pēkšņi atkāpās kopā ar viņu izraudzīto izpilddirektoru, pārtraucot viņu pēdējo mēģinājumu, šķietami glābt savas darbavietas, pārdodot uzņēmumu par zem tirgus vērtību.
Skaidrs, ka aktivista slavējamā loma, apšaubot sliktu korporatīvo pārvaldību, saskanēja ar neapmierinātiem akcionāriem. Browning West un Chamandy panākumi atgādina par to, kad aktivists Starboard Value veiksmīgi nomainīja visu Darden restorānu valdi pēc smagi izcīnītas pilnvaru cīņas 2014. gadā, kopš tā laika Darden akcijas cena trīskāršojusies.
Faktiski ir vairāki iespaidīgi Fortune 500 uzņēmumu izpilddirektori, kas darbojas šodien un kas ienāca caur aktivistu atbalstītām pilnvaru cīņām, piemēram, Toby Rice no EQT un Lourenco Goncalves no Cleveland-Cliffs, kas ir pārvērtuši savus sākotnējos aktivistu uzdevumus strauji augošā finansiālajā sniegumā ilgstoša laika perioda.
Dažreiz aktivisti atklāj pārvaldības traģēdijas, kas sniedzas aiz sliktiem lēmumiem un nonāk līdz nepareizai rīcībai, piemēram, Carl Icahn kampaņa pret Chesapeake Energy Aubrey McClendon.
Tomēr šie aktivistu panākumu stāsti bieži vien ir izņēmums, nevis norma. Kā mēs jau iepriekš norādījām, pēdējo piecu gadu laikā publiski kotētos uzņēmumos ar tirgus kapitalizāciju lielāku par 10 miljardiem dolāru, aktivistu investori ir zaudējuši katru pilnvaru cīņu, ko viņi uzsākuši. Un lielākās šī gada pilnvaru cīņas – pie Disney un Norfolk Southern – gāja pavisam pret aktivistiem, lai gan daudzi uzskata, ka aktivisti zaudēja pēdējo cīņu daļēji Ancora vētru dēļ.
Kā pilnvaru cīņas veicas 2024. gadā
Lai gan lielākajos šī gada pilnvaru sezonas cīņas beidzās ar zaudējumu aktivistiem, joprojām ir dažas gaidāmas pilnvaru cīņas mazākos uzņēmumos, kur aktivisti var gūt labus rezultātus, tostarp viena pilnvaru cīņa, ko vada Quentin Koffey Politan Capital un konsultē Cadwalader Richard Brand (kurš arī konsultēja Ancora zaudēto cīņu) pret Masimo izpilddirektoru Joe Kiani, kurš cīnās atpakaļ smagi. Pārvaldība Johnson Controls var būt gatava pārmaiņām ar Soroban Capital un Elliott Management lielajiem ieguldījumiem.
Daži no veiksmīgākajiem aktivistu investoriem panāk nepieciešamās korporatīvās pārvaldības reformas, izvairoties no pilnvaru cīņas kopumā – un viņu atdeve to parāda. Viņi pazīstami kā konstruktīvi aizkulises aktivisti, kas strādā kopā ar izpilddirektoriem, nevis pret viņiem. Viens no izcilajiem piemēriem ir ValueAct, ko vada Mason Morfit, kas pagājušajā gadā atdeve bija iespaidīgi 46% un kopš tā dibināšanas ir vairāk nekā divkāršojis S&P 500 atdevi.
Protams, ka kā jebkuram izcilam korporatīvajam pārvaldības ekspertam ar piecu desmitgažu pieredzi gandrīz visos iepriekš minētajos pilnvaru cīņas gadījumos, kā arī jebkurai korporatīvai darbībai no IPO līdz M&A līdz pilnvaru cīņai, mums ir attiecības ar vecajiem vadītajiem gan uzņēmuma, gan aktivistu pusē. Konsultantiem, bankieriem, juristiem un pakalpojumu sniedzējiem gan uzņēmuma, gan aktivistu pusē ir attiecības ar mums – bet tas nekādi neietekmē mūsu neatkarīgos un objektīvos viedokļus par notiekošo.
Kaut arī kritika par aktivistu investoru ticamību ir pieaugoša draudu dēļ zaudētajiem pilnvaru cīņas gadījumiem. Tomēr joprojām ir iespēju lauki, kur aktivistu investori var panākt nepieciešamās pārvaldības reformas un šajos gadījumos aktivisti pelnījuši tikt slavēti kā labuma spēki tajos pašos veidos kuros citi aktivisti pelnijuši nosodijumu par akcionaru vērtības iznīcinajumu kļūstot par mūsdienu greenmaileriem. Aktivistiem būtu jāizvēlas savas cīņas gudri konstruktivai ietekmei, citadi tiks uzskatits par izspiešanu vaditu no lepnibas.
Jeffrey Sonnenfeld ir Lester Crown profesors vadibas prakse un dibinatajs un prezidents Yale Chief Executive Leadership Institute. 2023. gada vinsh tika nosaukts par “Gada vadibas profesoru” zurnala Poets & Quants.
Steven Tian ir Yale Chief Executive Leadership Institute petijumu direktors un bijushais kvantitativo investiciju analitikis Rockefeller Family Office.
