Pēc ilgstošas akciju tirgus korekcijas prognozēšanas, Morgan Stanley galvenais investīciju direktors un galvenais ASV akciju stratēģis Maiks Vilsons svētdienas piezīmē mainīja savu viedokli, sakot, ka tagad viņš sagaida S&P 500 pieaugumu par 1,5% līdz 5400 nākamo 12 mēnešu laikā.
1,5% pieaugums akcijās 12 mēnešu laikā var neizklausīties pārāk optimistiski, ņemot vērā S&P 500 aptuveno 10% vidējo gada atdevi pēdējo 100 gadu laikā, bet tas ir liels sirds maiņas solis Vilsonam. Pieredzējušais stratēģis iepriekš prognozēja, ka šis prestižais indekss nākamo 12 mēnešu laikā kritīsies par 15% līdz 4500, un viņš ir bijis pesimistisks jau kādu laiku.
Šī jaunā maiņa saskaņo Vilsona tirgus prognozi ar Morgan Stanley galvenā ASV ekonomista Ellenas Zentneres ekonomiskajām prognozēm, kura februārī paaugstināja savas IKP izaugsmes prognozes un gaida inflācijas samazināšanos, kā arī trīs procentu likmju samazinājumus šogad, kas vajadzētu atvieglot pašreizējo spiedienu uz uzņēmumu peļņu.
Attiecībā uz Vilsonu, viņš ieguva atzinību kā Volstrītas labākais stratēģis 2022. gadā par viņa precīzo prognozi, ka akcijas tajā gadā kritīsies sakarā ar “uguni un ledu” (zināms arī kā procentu likmju paaugstināšana un ekonomikas izaugsmes samazināšanās). Bet viņa pesimistiskā noskaņojuma dēļ dažas prognozes pēdējo pusotru gadu laikā nav piepildījušās.
2023. gada janvārī viņš brīdināja, ka optimistiski noskaņotie investori iekrīt lāča tirgus slazdā, pērkot akcijas, norādot, ka viņa peļņas modeļi rāda “eroziju” uzņēmumu peļņas maržās. “Lāča tirgus pēdējie posmi vienmēr ir visgrūtākie, un mēs esam bijuši augstajā trauksmē par šādiem viltojumiem,” viņš rakstīja toreiz. “Pietiekami pateikt, ka mēs neuzķeramies uz šī nesenā pieauguma, jo mūsu darbs un process ir tik pārliecinoši pesimistisks attiecībā uz peļņu.”
Sešus mēnešus vēlāk, neraugoties uz turpinājumu ASV akciju straujajam pieaugumam, Vilsons apgalvoja, ka tirgi ir ceļā uz katastrofu sakarā ar Federālās rezerves ekonomikas palēnināšanas procentu likmju paaugstināšanu, fiskālā atbalsta samazināšanos un peļņas samazināšanos. “Risks lielai korekcijai ir reti kad bijis augstāks,” viņš teica investoriem.
Pat šogad Vilsons ir palicis pesimistisks attiecībā uz ASV tirgiem. Ekonomikas izaugsmei būtu jāpieaug strauji, lai akcijas turpinātu labo sniegumu, CIO apgalvoja janvārī, sakot: “tas liecina par tirdzniecības diapazonu līdz rezultāts ir vairāk noteikts.”
Visi šie notikumi izrādījās nedaudz nepamatoti. No 2023. gada janvāra līdz 2024. gada maijam, nevis kritoties kā Vilsons prognozēja, S&P 500 pieauga vairāk nekā par 38%, sasniedzot rekordaugstu līmeni virs 5300.
Tagad Morgan Stanley vadošais investors atsauc atpakaļ dažus no saviem pesimistiskajiem tirgus zvaniem, vismaz daļēji, un tas ir saistīts ar ekonomisko nenoteiktību. “Īsumā, makroekonomiskie rezultāti ir kļuvuši arvien grūtāk prognozējami, jo dati ir kļuvuši nestabilāki,” Vilsons rakstīja savā svētdienas piezīmē klientiem. “Mēs redzam šo vidi saglabājamies.”
Kopš Federālajai rezervei sāka cīnīties ar inflāciju, paaugstinot procentu likmes 2022. gada martā, ir bijusi asa diskusija par ASV ekonomikas nākotnes izredzēm. Kaut kuru laiku lielākoties ekonomisti un Volstrītas stratēģi uzskatīja, ka augošas aizņemšanās izmaksas un neatlaidīga inflācija beigu beigās palēninās ekonomiku līdz pilnai apturēšanai, izraisot “smagu nosēšanos” (arī zināmu kā recesija). Bet visu 2023. gadu, ar ekonomiku pieradot pie augstajiem procentu likmju līmeņiem un augošajiem cenam, arvien vairak ekspertu saka pieticis ka “maiga nosēšanass” – kur inflacija samazinass bez darba vietu iznīcinass recesijass – ir ticamakais ceļs ASV. Spēcigs patērētaju terejs, darba tirgus un uzņemumu peļnas dati pat daudzus prognozettajus parliecinaja agrak šogad ka “bez nosedzass” scenarijs kas piedava augstaku ekonomikas izaugsmi un neatlaidigaku inflaciju tagad ir ticams.
Vilsons aprakstija, kâ kopienas viedoklis par ASV ekonomiku “atsitas” starp šiem trim scenârijem pêdêjo gadu laikâ nestabilo datu publicêjumu dêl savâ svêtdienas piezîmê klientiem, ar pêdêjo mênešu “grûto” inflâcijas datu kâ “mikrokosmu” šîs dinamikas.
Rezultâtâ šîs makroekonomiskâs nenoteiktîbas dêl pieredzêjusais CIO nedêlâs nogalê izlaida plašu potenciâlo rezultâtu klâstu ASV tirgiem, ieskaitot nopietni optimistisku bull gadîjumu un briesmîgi pesimistisku bear gadîjumu.
“Mûsuprât, ir jêga prezentêt plašâku bull un bear cenu mêrķu diapazonu nekâ parasti. Turklât mûsuprât varbûtîba ekstrêmajiem rezultâtiem ir lielâka nekâ parasti, kamêr mûsu pamata gadîjums ir mazâk noteikts,” viņš rakstîja.
Vilsona plašais potenciâlo rezultâtu diapazons tirgiem ir pamatots ar vêsturi. Tirgus atdeve procentu likmju samazinâšanas ciklu sâkumâ – tâdu kâdu Morgan Stanley ekonomisti prognozê sâkt vêlâk šogad – vêsturiski ir bijusi visur. Dažreiz tirgi uzplaukst, kad Fed sâk samazinât, citreiz tas ir tikai slikta ziņa.
“Dažos veidos šî analîze labi ietver mûsu prognozi – lîdzsvarots riska/atdeves profils vidêjâ/pamata skatîjumâ, bet potenciâls plašam scenâriju klâtam izspêlêt,” Vilsons rakstîja. “Atkal gatavojieties ievêrojamâm svârstîbâm noskaņojumâ, pozicionêšanâ un cenâs.”
Lai gan Vilsona pamata gadîjuma prognoze S&P 500 tagad ir 5400, ja iestâjas recesija, viņš redz zilo mikroshēmu indeksu krît lîdz 4200, kas nozîmê aptuveni 20% lejupslîdi. Uzņêmumu peļna un akciju tirgus novêrtêjumi šajâ scenârijâ dramatiski samazinâtos.
Tomêr, ja ASV izvairîsies no recesijas un federâlâ valdîba turpinâs pumpêt naudu ekonomikâ, veicinot uzņêmumu peļnas izaugsmi un paaugstinot novêrtêjumus, tad S&P 500 varêtu pieaugt aptuveni par 20% lîdz 6350 nâkamo 12 mênešu laikâ, saskaņâ ar Vilsonu.
“Tas ir turpinâjums daudzkartîgu paplašinâjumu un peļnas atveseļošanass pieredzei,” viņš skaidroja. “Problêma ar šo scenâriju ir tâda, ka inflacija var atkal iziet no kontroles un piespiest Fed paaugstinât procentus, bet ņemot vêrâ tâs neseno noslieci samazinât nevis paaugstinât pat grûtajos inflâcijas datos, šķiet, ka Fed jau var nebût tik koncentrêta uz savu 2% mêrķi.”
Bet novêrtêjumi ‘normalizêsies’ – beigâs
Vilsona pamata gadîjums ASV akcijâm tagad ir daudz optimistiskaks un viņš pat apgalvo ka var bût “goldilocks” bull-gadîjuma scenarijs tirgiem ja fiskalais terejs turpinass un ASV izvairiss no recesijas. Bet galu galâ novêrtêjumiem bûs jâtiek atpakaļ uz zemes. Un tas nozîmê ka akciju tirgus investoriem bûtu jâtiek piesardzigiem un jâtiek pie augstas kvalitates nosaukumiem saskaņa ar CIO.
“Ir ļoti grūti paredzêt precîzu laiku kad novêrtêjumi normalizêsies bet mês esam pârliecinati ka novêrtêjums beigu beigâs ir svarîgs un ka mês neatrodamies jaunâ paradigma kas attaisno pastavîgi augstakus (cenas/peļnas attiecîbu),” viņš rakstîja.
Vilsona punktam atbilstoši S&P 500 pašlaik tiek tirdzniecots aptuveni par 25 reizêm peļnu salîdzinajumâ ar vêsturisko vidêjo aptuveni 18 reizes peļnu. Vilsons un viņa analîtiku komanda apgalvoja ka investoriem vajadzetu meklêt kvalitatîvas akcijas – uzņêmumi ar stipriem bilancês rindkopâm naudas plûsmâm zemakiem parada lîmeņiem un pieradîtâm biznesa modeliem – šajâ vidê. Jo ja iestass recesija riskanti augsti lidoss AI akcijas par kurâm daudzi investori ir iekritusi var cînîtiss.
Taču Vilsons savu piezîmi noslêdza ar nedaudz pazemîbu – un brîdinajumu ka šis ir nenoteiktibas laiks tirgiem. “Patiesîbâm runajot mûsu spêja paredzêt [S&P 500 cenas/peļnas attiecibu] pçdçjo gadu laikà ir bijusi slikta un lai gan mês esam pàrliecinàti ka novçrtçjumi ir par augstu mums nav lielas pàrliecìbas par precìzu laiku vai apjomu šìs normalizàcijas.” viòð rakstìja. “Tas palielina lielàku par normàlu nenoteiktìbu mûsu prognozè par akciju cenàm.”
